לא רק שבבים: הדוחות מראים מי עוד מרוויח מ-AI

חברת NVIDIA דיווחה על הכנסות של 96.2 מיליארד דולר ברבעון, בדיוק כפי שהשוק ציפה, והמניה כמעט לא זזה. מה שכן הזיז את השוק היה דוח אחר לגמרי — של Salesforce, חברת תוכנה שמוכרת מערכות ניהול לקוחות ולא חומרה — שהמניה שלה קפצה 12% אחרי המסחר.

ההבדל הזה הוא כל הסיפור. שהשבבים של NVIDIA נמכרים היטב כבר ידוע ומתומחר במניה. מה שלא היה ידוע הוא אם החברות שקונות אותם מצליחות למכור משהו בסופו של דבר, והדוח של Salesforce אמר שכן.

המספר שנתן את התשובה נקרא cRPO — סך ההתחייבויות של לקוחות שכבר נחתמו ועדיין לא סופקו, כלומר הכנסות שמובטחות לשנה הקרובה. הוא צמח ב-14%. זה לא מדד של הייפ אלא של חוזים חתומים, ולכן קשה לנפח אותו.

מנכ"ל NVIDIA, ג'נסן הואנג, הצביע על צמיחה עתידית של 108 מיליארד דולר. אבל תחזית של ספק על הביקוש למוצר שלו עצמו היא לא ראיה; חוזים חתומים אצל הלקוח כן.

דעתי: אם אתה מחפש איפה הכסף בעולם ה-AI, הדוחות האלה אומרים שהשלב שבו קונים את מי שמוכר את החומרה מתקרב לסיומו. מי שמכר את המכושים הרוויח ראשון, וזה כבר בתוך המחיר. מי שמוכר תוכנה שרצה על החומרה הזאת רק מתחיל להראות הכנסות.

התחזית שלי: בארבעת הרבעונים הבאים החברות שיפתיעו לטובה יהיו חברות תוכנה שמראות צמיחה ב-cRPO, ולא יצרניות שבבים. שלוש שכדאי להסתכל עליהן כי הן מפרסמות את המדד הזה במפורש: ServiceNow, Snowflake ו-Datadog. אם הן מציגות האצה בהתחייבויות החתומות בזמן שיצרניות השבבים מדשדשות, זה מאשש את הטענה. אם NVIDIA תמשיך לעקוף תחזיות והתוכנה תדשדש — טעיתי, וזה עדיין שוק של חומרה.